[백문일 기자의 국제경제 읽기] 금리 움직임 나라마다 왜 다를까

얼마 전 한국은행이 금리를 0.25%포인트 내렸을 때다. 파이낸셜타임스와 월스트리트저널 등은 예상치 못한 조치라며 재정경제부의 압력에 통화당국이 굴복한 게 아니냐는 ‘아마추어식’ 분석도 주저하지 않았다. 하지만 각국 경제의 사정이 다르듯 각국 금리의 움직임 역시 똑같을 수는 없다.

미 연방준비제도이사회(FRB)가 통화정책 수단인 금리를 1%까지 내린 것은 경기부양 측면도 강하지만 그동안 인플레이션 조짐이 없다고 판단했기 때문이다. 그러나 재정과 경상수지의 쌍둥이 적자로 달러화 가치가 급락, 수입상품의 가격 상승이 우려되자 상황은 달라졌다.

미국내 소비의 역할은 미 경제성장의 3분의2를 차지한다. 물가가 오르기 시작하면 소비가 위축돼 미 경제에 미치는 파급효과는 그 어느 나라보다 크다. 경기회복의 속도가 불투명해도 FRB가 계속 금리를 올려 자금을 묶는 것도 달러화 가치 하락으로 인한 미국내 물가상승을 크게 우려해서다.

중국의 사정은 또 다르다.4세대 지도자들의 외자유치 정책으로 중국에 달러화가 급속히 유입되자 시중에 위안화가 넘쳐났다. 중복·과잉 측면이 없지 않다. 베이징 정부가 과열경기를 냉각시키려 해도 투자유치 재미에 푹 빠진 지방정부는 말을 잘 듣지 않는다. 결국 베이징 정부는 은행들을 통해 지방정부와 기업들의 돈줄을 죄기 위해 금리인상이란 칼을 빼들었다. 위안화가 달러화에 고정돼 수입가격이 변하지 않는 만큼 결코 물가인상을 걱정해 금리를 올린 것은 아니다. 투자과열로 거품붕괴가 골칫거리였다.

우리나라는 환율이 떨어지면 성장의 젖줄인 수출전선에 비상이 걸린다. 수입가 상승으로 인한 물가인상을 따지기에 앞서 국가 경제를 살리는 게 급선무여서 통화당국은 금리인하가 불가피했다. 외국 언론이 예상치 못한 조치라고 꼬집었으나 내년 환율을 달러당 800원대까지 예측하는 시장에서는 금리인하를 충분히 예측하고도 남았다.

그렇다면 유럽과 일본은 왜 금리를 내리지 않는가. 일본은 금리인하 효과가 없다. 제로 금리에도 투자나 소비가 전혀 살아나지 않던 일본으로서는 금리인하라는 마지막 수단을 아낄 필요가 있다. 미국의 빈축을 사더라도 직접 시장에 개입하는 게 낫다는 판단이다.

유럽은 달러화의 급락으로 수출에 어려움을 겪지만 아시아에 비하면 어려움이 덜해 금리를 현상 유지하고 있다. 물가지표가 하락하는 헝가리는 금리를 내렸다. 나라마다 속사정이 있는 것을 일률적인 잣대로 ‘콩이야 팥이야’하는 것은 억측이다.